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回归本源消除误解姚刚五道口讲话详解dd-【新闻】

发布时间:2021-04-06 05:33:53 阅读: 来源:酒精灯厂家

回归本源消除误解 姚刚五道口讲话详解

“姚刚副主席这次的讲话相当于是回归本源。”一位华南地区中型证券公司场外市场部负责人对21世纪经济报道记者说。

上周六(5月10日),证监会副主席姚刚在清华五道口全球金融论坛发声,针对新三板进行了一番剖析。

姚刚表示:“建立全国中小企业股份转让系统,我想这是国家为促进创新型、创业型、成长型中小微企业的发展,推动国家产业结构调整和经济发展方式的转变,激活民间投资,发挥市场在配置资源中的决定性作用的一个非常重要的战略举措。”

金元证券董事总经理陈永飞说:“这是姚刚副主席亲自对新三板进行的第四次系统性介绍,同时也是第一次公开向公众介绍宣传新三板。”

值得注意的是,《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(下称新国九条)恰在姚刚讲话前一天发布,其中明确提出增加证券交易所市场内部层次。加快完善全国中小企业股份转让系统,建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制的内容。

此次讲话可谓在新国九条框架下面向公众的一次新三板普及教育。

就此,21世纪经济报道记者和多位场外市场人士交流沟通。他们认为,姚的讲话尽管没有新内容,但此时发声,正如前述华南地区中型券商场外市场部负责人所说,确有回归本源,消除误解的含义在其中。

明确回归本源

看了讲稿文字实录的读者会发现,姚刚花了三分之一的篇幅讲新三板的定位是什么,这即是本源。

他表示:“国务院的决定就定位这是个全国性证券交易场所,主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业服务。这个市场的法律定位和两个交易所没有本质差别。差别主要在于服务对象不同。”

根据股转系统挂牌企业2013年财报披露情况,利润1000万以下的企业数量超过50%,表明新三板的主体便是中小微企业。

“正因为服务对象不同,因此不应用主板、创业板还有证券交易所的思维看待新三板,需回归其本源看问题。”一位北京地区的大型券商场外市场部人士在交流时对21世纪经济报道记者说。

回归本源即意味着,大家要明白在新三板上能做什么,不能做什么。

姚刚的讲话明确表达大多数挂牌企业并不能转板,“相信大量在这个地方挂牌的企业,今后都不会转为上市公司。”

前述华南地区中型券商场外市场部负责人也分析:“新三板的转板通道目前看来有点像是忽悠企业去挂牌的噱头,可能他们把一个东西说得太过了,其实我们应该对做市商、转板通道这些预期理性看待。姚刚的讲话可以让这种不实际的预期破产,回归到新三板该有的和能实现的功能上来。”

21世纪经济报道记者了解到,目前一些券商在承揽业务之时会拿转板作为噱头吸引企业。而姚刚的讲话一出,一位沪上地区的新三板券商人士便表示,未来这个噱头不再好用,券商没法再拿转板忽悠企业了。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(微博)教授也说:“我觉得姚主席的这个强调是比较重要的。这是一个新观点,三板的定位就是不同于主场市场,它的实质就是为企业提供挂牌、股权转让、定价。新三板的企业则应打消这种念头,不能将赚钱作为唯一动机。

他还表示:“美国的场外市场,如OBCBD也是这样的,确实不宜说转板是唯一目的。新三板就是为小企业,甚至微型企业提供挂牌、股权转让、定价的功能。所以我们应该强调三板的定位,就是不同于场内市场。它不能急功近利,不能总想着尽快转板。那样就扭曲了三板的功能。”

回归本源第二个方面便是“简政放权”,让市场在资源配置当中发挥决定性作用。

姚刚在讲话中称:“由于在这个市场挂牌的企业大量是中小微企业,时间都不长,股东人数绝大多数都是200人以下,所以,实际上在这个市场的挂牌和融资,证监会是没有行政许可这种安排。证监会基本上豁免了所有的行政许可,而把审核职能交给了市场本身。”

实际上,目前新三板从报送材料到挂牌,最快只需两周。相比A股审核流程之复杂以及IPO堰塞湖来讲,新三板可谓“一路畅通”。

因此,有市场人士看好,“简政放权”的新三板未来会是“注册制”的先行试验场。

董登新告诉21世纪经济报道记者:“目前新三板就是注册制的雏形,只需要备案,不需要过会等程序。同时它需要相对比较低的挂牌门槛,要求比较低的信息披露制度,这跟国外的注册制没有太大区别。”

陈永飞认为:“只要是证券公司进行推荐,便接近于注册制。为风险做充分的信息披露就可以了,以信息披露为核心。”

发声消除误解

自从2014年1月24日国家会议中心举办266家企业集中挂牌之后,新三板便一直是媒体报道的焦点之一。

各种关注纷至沓来的结果之一便是误解也接踵而至。

因此,姚刚在讲话中要分享几个看待新三板的角度,以便公众消除误解。其中有两个“不宜”,即“不宜用交易所的思维来看待新三板市场”,“也不宜仅用这个市场的挂牌公司是否转板上市或者一次融资多少,来判断这个挂牌企业是否成功”。

对于姚刚提出的两个不宜,天创资本投资总监薛天辅认为:“姚主席的角度很准确,这是个量变到质变的过程。如果有些企业已经在一个量级上了,他的交投活跃度、成交量是个参考值,但如果这个企业的流动性和利润水平,低过一个水平,拿那个值来参考不科学。比如,有一些新三板企业还属于亏损状态,就不能拿市盈率法计算。市盈率法所有的指标对它都不适应。就更别提交易量指标了。”

另一位北京地区私募人士也表示:“就我理解,目前新三板市场主要是专业投资机构寻获投资标的的市场,不是老百姓的市场,所以交投活跃度、成交量这些指标确实对它不适用。确应有一套适应和判断这个市场的一套指标加以评判。”

需要消除的另一个误解便是“挂牌公司的低标准和投资者的高门槛这个矛盾”(出自姚刚讲稿原文)。

部分新三板业内人士呼吁降低投资者门槛,以期引入散户活跃市场。

“我的建议是将目前300万元的门槛调低至50万元以下。”华东某中型券商新三板业务部负责人认为,股转系统必须催活交易量,没有交易量就没有资金愿意入场,就更不能吸引投资者进入,从而陷入死循环。如果投资门槛降低至30万~50万元,个人投资者预计可增四五倍,可改变低迷的新三板市场交易。

姚刚则在论坛上表示:“我们不希望像交易所那样引入大量的散户投资者进入,新三板引入了较高的投资者的门槛,基本上算一个准机构间的市场。这些投资者具有较高的风险识别能力和承受能力。所以,这个市场是一个风险外溢性比较小的市场,社会公众基本上没有参与,也正是在这个重要的前提下,这个市场的制度才能做一些和我们证券交易所不同的一些安排。”

国信证券场外市场部总经理鲁先德在接受21世纪经济报道记者采访时说:“从目前来讲,以机构投资者为主的市场,也是新三板市场一贯的内容。我认为投资者的门槛设置比较稳健和适当,以后也不一定会降低。”

对于投资者适当性的问题,董登新认为:“新三板市场是一个‘高死亡率’、高风险的市场,不适合一般的散户进入,去赌博、去投机,而是私募、有钱人、机构博弈的场所。小企业的死亡率较高,失败率较高。这要求场外市场的投资者要有牺牲精神、风投精神。”

“如此高的门槛,证监会考虑到要将风险化解到市场内部,将投资风险控制在一定范围内而不要扩大,也有利于新三板市场的创新。初期来看,现在的500万比较适合。但不排除市场成熟后,经历5年或10年,放开投资者门槛的可能性。”陈永飞谈到投资者适当性的内容时称。

除以上两点以外,新三板(全国中小企业股份转让系统)和四板(区域性股权交易中心)是另一个容易混淆的点。

目前,有一些区域性股权交易中心打着新三板的旗号招募企业挂牌,因此姚刚也在演讲中明确表示,要把全国中小企业股份转让系统和区域性股权市场加以区分。

一位接近股转系统公司的人士对21世纪经济报道记者说:“目前区域性股权市场在法律上是非公开市场,国务院专门有文件做了限定,就是不能搞集中竞价的交易,不能向不特定对象转让股份,不能转让以后股东人数超过200人,买卖必须遵守‘T+5’的规则,有一系列的安排,另外挂牌企业应该是区域性的,而不是全国性,这些规定都是在区分三板和四板。”

区分并不意味着要割裂。新国九条的顶层设计也称要建立多层次资本市场,因此,两个市场相互之间是存有联系的。

姚刚在论坛上表示,三板和四板的通道是打通的,“在区域性市场挂牌的企业如果希望发展壮大,进一步引入全国性投资者,提高透明度和知名度,可以申请在全国中小企业股份转让系统来进行挂牌,这个道路是通的。”

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