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玄铁令证券市场红周刊押注美元贬值A股暂忘宏调(新闻)

发布时间:2021-11-26 17:33:15 阅读: 来源:酒精灯厂家

玄铁令证券市场红周刊:押注美元贬值A股暂忘宏调

玄铁令证券市场红周刊:押注美元贬值A股暂忘宏调 更新时间:2010-11-8 7:22:20   全球股市高歌猛进,“十一”节后A股亦现井喷式上涨,这可定义为政府全力管理通胀预期和美元贬值提升A股流动性溢价二者博弈下的落后市场补涨行情。至于后市还能涨多高,则要押注是通胀速度快还是央行加息来得更快。

本轮行情源于通胀预期

据统计,在过去两年里,为填补银行计提坏账的窟窿,20国集团向市场注入约12万亿美元的流动性。但是,这并不足以让发达国家经济重新回到潜在增速之上。症结在于,房市和股市双重泡沫的破灭,导致财富负效应一再发酵,资产负债表式衰退的阴霾难以驱散。

按照费雪定律,“财富=预期收入/利率”。在预期收入下降的背景下,伯南克不得不开直升机撒钱,试图通过印钞6000亿美元来降低市场利率,以货币幻觉来制造财富效应。

周三,美元指数跌至去年12月8日以来的新低,全球资金的风险偏好大升,股市、金市、油市等诸多资产价格争相飙升。一场由资本品涨价引发的消费品通胀已是一触即发。也意味着“发达国家通缩,新兴市场滞胀”这一格局将深化,直到美元停止贬值为止。

如果硬要将沪综指与美元指数挂钩,则在7月1日后者美元指数暴跌1.75%且失守60天均线之后,沪综指7月2日开始从2319点起跳,周五则开始完全回补4月19日形成的向下跳空缺口,强势格局开始显现。

所以,本轮A股上涨行情可定义为美元贬值受益行情,与主流机构判断的所谓“人民币升值行情”相差甚远。如果市场押注人民币升值,则大金融概念的银行和地产股应大涨,因为不动产是以人民币定价的不可贸易商品。现实却是,以美元定价的有色金属板块因美元贬值而狂涨。

A股为啥垫底新兴市场

新兴市场是牛气冲天,相比之下,沪综指年内涨幅依然为-4.5%,表现在主要经济体中股市垫底。

A股整体表现欠佳,中小板综指仍跑赢沪综指约35.7个百分点,这证明结构性牛市仍在进一步演绎。而“十二五规划”中将新兴产业列为战略性产业,无疑是其未来五年占A股权重继续提升的政策基石。由于新兴产业板块占基金配置比例较低,在政策扶持的背景下,相信新兴产业股票将迎来戴维斯双击的机会,即盈利和估值同时增长,而不仅仅是现在的“雾里看花”甚至“雾里看灯”的所谓题材股炒作行情。

如果再从行业来剖析,金融指数和地产指数年内跌幅约为8.5%和15.34%。二者市值占A股约三成权重,直接拖累全市场指数的表现。实际上,如果把银行等权重股去掉,本轮行情已是超级大牛市。

央行调控效应最终显现

金融和地产板块整体滞涨,反映机构对宏观调控的恐惧,而不是对其业绩增长的雀跃。从前3季度业绩增长来看,银行和地产整体净利润增速分别为31.36%和21%,仍低于全部A股逾38%的业绩增速。

机构对金融地产板块的回避,担忧的是类似美国金融危机式的系统性风险。在过去两年里,中国货币总量增长逾24万亿,不少钱流向地产业。实际上,中美央行全力印钞,已成为全球资产价格飙升的主要推手。不过,类似天量信贷在导致中国一、二线城市房价居高不下的同时,也让企业和居民的负债比例史上最大。央行一旦收回雨伞,多数人要淋湿。

当下,市场对10月份通胀增速的预期已上升至4%左右,已超过市场共识的3%的容忍线。这意味着本轮行情的未来演绎,关键是要看通胀引发的商品价格上涨和企业利润上涨速度更快,还是银行加息导致的财务成本提升以及企业经营收缩更快。当企业利润的上涨多数来自于资产价格的泡沫,而不是技术创新的红利,这很可能只是货币幻觉,会因为央行加息而盈利剧减。

从货币调控的逻辑来看,当通胀预期成为社会共识之时,央行管理通胀预期难度极大,最终不得不全力挥动货币之斧,这对权重较大的金融和地产股是利空。同时,从本轮通胀的传导机制来看,中国很可能已进入资本品和消费品同时上涨的全面通胀时期,农产品的最后疯狂可能是通胀的最后一波,一定会招来最为严厉的宏观调控。简单揣测,当局对农产品上涨的容忍度,将远低于资产泡沫的吹大。

从A股流动性来看,股票型基金仓位已达88%的历史高位,这已是股指过去跨不过的魔咒。如果央行继续紧缩货币,相信3478点将成为年内难以逾越的关口。

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