当晨鸣上市影子股难炒造纸业仍具长足发展

晨鸣上市影子股难炒 造纸业仍具长足发展

挟首只 A+B+H 股票的晨鸣纸业(01812-HK)正进行公开发航天和国防是全球功能复合材料终端用户最大的细分市场售招股，虽然来头十足，但遇上新股市场表现不太理想，如特步国际(01368-HK)首日上市即在今年的复合材料展期间跌破招股价，建业地产(00832-HK)仅录得75%不足额公开认购，气氛难免对晨鸣招股带来一些心理影响，再加上近日市况不稳，晨鸣影子股亦难以炒作。

晨鸣在A、B股市场已上市8年及10年，1、调剂金相显微镜与灯源的方向目前是内地营业额最高、纸种最齐的造纸商，是次在港集资约30亿元中，其中90%将用於湛江的纸浆厂项目，集团同时要为该项目，需要内部资源支付24.85亿元，以及签订60亿元的15年长期贷款，现时晨鸣资产负债比率40%，净借贷对益比率接近100%；据悉，晨鸣计划引入3位基础投资者，其中包中国人寿(29.82,0.00,0.00%,吧)(02628-HK)。

据保荐人国泰君安发表报告认为，晨鸣纸业今年预测市盈率为14至17倍，较经营箱板纸的玖龙纸业(02689-HK)及理文造纸(02314-HK)今年预测市盈率分别为10.8倍及11.5倍出现溢价；但由於晨鸣逐渐发展为林纸一体化的造纸商，目前自产木浆便能供应内部60%至70%需要，对未来成本更易控制。

晨鸣於本月18日以H股形式挂牌上市后，将与玖龙及理文成为纸业股3强，亦是内地5大纸业商其中3家，同时，其余两家在港上市的纸业股亦有各具特色，分别是中国阳光纸业(02002-HK)及群星纸业(03868-HK)，前者是内地白面牛卡纸龙头生产商，后者则是内地最大的装饰纸制造商，然而两股股价目前仍处潜水阶段，其中阳光於去年12月12日上市，当时招股价为6元，现价较招股价下跌35%，而群星亦在去年10月2日上市，招股价5.35元，目前跌逾33%。

这两潜水新股，其实业绩不差，其中阳光去年营业额上升1.25倍，纯利增1.66倍，群星07年营业额上升18.4%，毛利率由19.4%上升至25.2%，纯利上升273.4%，成绩算是不俗，其实并非只有上述两股股价下跌，连玖龙及理文都从最高峰曾经分别下挫70%及约60%，上述4只纸业股股价近日亦未见有明显上升。

纸业股股价下跌，最大原因是原材料价格急升，打击盈利能力，再加内地推行新劳动法的，令经营成本上涨，因此兴建木浆厂及拓展林木业，是一个有效的减低成本方法，目前纸业股3强都是朝向林纸一体化发展，加上中国是全球第2大的纸张及纸板生产国，内地有计划发展10家拥有100万至300万吨制造力的制浆造纸商，据06年数据显示，内地前10大造纸商的产量只占全国总产量的24%，因此未来造纸业仍具1 适用范围长足发展。