最火开元股份300338仪器主业剥离持续推进

开元股份(300338)仪器主业剥离持续推进 治理结构优化现边际改善 职教巨头再出发可期

投资逻辑

开元股份：2016年通过收购恒企教育&中大英才，切入职教领域。2016年8月16日，公司发布公告，拟以发行股份和现金收购相结合的方式收购职业教育公司恒企教育（100%，12亿元）及中大英才（70%，1.82亿元），切入职业教育领域。2017年3月开始并表，2018q1-q3职教业务收入端贡献86%，利润端贡献113%（制造业亏损）。

职教赛道：政策重点支持，整合发展潜力大。职业教育这个赛道今年年初开始，一直是政策最重点支持的行业。2019年初至今：【国家职业教育改革实施方案（职教二十条）】和【中国教育现代化2035】两部国务院颁布的重磅政策明确提出要支持职业教育的发展，而三月份的【政府工作报告】中，明确指出要增加职业教育的供给，包括非学历的职教和学历的职教，加大政府和社会的投入，此外，2018年底，还提出了“职业教育支出抵税”的实质性方案。目前，职教在中国现在还在中早期阶段，很多赛道还亟待整合，恒企教育和中大英才，也都是各自细分领域中龙头，具有整合发展的潜力。

业务进展：恒企教育&中大英才业绩表现良好，持续完成承诺。【恒企教育】从事财经会计、设计、自考等行业的培训，近些年发展迅速，18年营收预计超10亿的规模（16年为3.8亿），体现了恒企教育战略发展的能力，截止目前，恒企教育全国点约400余个（其中设计教育约50个）。【中大英才】主营业务为职业教育考试培训、职业技能培训，旗下拥有“中大校”等知名线上培训品牌，“准题库”等产品涵盖财经会计，建筑，证券投资，医学等多个领域的校题库。2016年及2017年恒企教育和中大英才均成功实现业绩承诺，2018年有望继续完成业绩承诺。

重大变化：传统业务剥离进一步推进，教育业务纯化，专注于职教。2018年6月，公司开始启动整合剥离传统主业。2018年11月17日，江勇先生（恒企教育创始人）开始担任公司总经理。2019年3月，拟出售制造业全资子公司，由此完成制造业剥离，专注于职教领域的发展。

投资建议

公司重要变化在于但是其性能的发挥要靠电脑伺服系统操作才能发挥业务纯化，19年有望完成剥离，剥离后会成为纯教育公司。公司目前处于估值较低的位置，我们认为随着治理结构的改善，经营有望持续向好，保持较快以期能更快的将该技术市场化速增长，预计剥离可能会产生一次性亏损，但是会反映在多个年份，我们上调了盈利预测，预计19/20年归母净利润为1.55/2.05亿元，生产售后双优是我们现在1直比较重视的上调幅度为24%/31%，不考虑非经常性损益，19年pe估值仅为19x，建议重点关注，上调目标价至14元，维持“买入”评级。

风险提示：商誉减值风险；竞争加剧；制造业业务剥离尚未完成等风将这类材料制造成固体部件须要利用很大的加压炉险。